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  • 时间:09:37:44 来源:中小企业的金融风险管理师 作者:58投融资|www.58trz.com 点击:951
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    项目融资贷款用途_田亚雄 石丽红:油粕比长线走升仍可期待 | 研报精选

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        编辑/辽  田亚雄 | 中信建投期货农产品(000061)部首席分析师  中信建投期货农产品首席分析师,重庆粮油协会专家库成员,曾担任花旗银行投资顾问,芝华数据、卓创资讯及多家上市公司讲师。2015年获得大商所全国饲料养殖组优秀研究员,2016、2017年分别获得网、农产品期货网、期货日报的全国最佳农产品分析师称号?! ∈龊?nbsp;| 中信建投期货油脂研究员  中央财经大学本硕,现任中信建投期货油脂研究员,主要负责豆油、棕榈油及菜系品种的产业链研究,擅长基本面分析及跨期、跨品种套利。农产品期货网特约撰稿人,在期货日报、文华财经、网、农产品期货网等主流媒体发表多篇文章,在网和农产品期货网主办的2017年“第二届全国农产品分析师大赛”中获“优秀分析师”称号?! 『诵墓鄣恪 ?. 长周期来看,驱动油粕比的是油脂与蛋白的需求增速的差异,增速较慢的品种因新增需求不能消化新增供给,将逐步成为供应过剩的品种,此前的豆油即是如此,因而我们看到了2011-2018年间油粕比从3.3跌至1.7以下的惨状。但新情况的出现拯救了油粕比的长线走势,非洲猪瘟的持续蔓延令国内豆粕需求增速出现转折,在大豆压榨放缓的情况下,豆油的过剩状况由此得到缓解。鉴于此,虽当前05油粕比已反弹至近两年同期高位2.2附近,但继续上行空间仍可期待,回调可逢低介入?!     ≡诿蓝股闲蟹α?、非洲猪瘟蔓延、豆粕走货不畅的背景下,国内大豆压榨进度出现明显放缓,豆油去库存速度加快,产业挺油弱粕意愿增加,资金亦出现较强的推升油粕比意愿。11月底,我们给出了做多05油粕比的策略(详见期货日报 2018.11.23“豆粕需求增速拐点将至,长周期内油粕比有望迎来一波像样的反弹”),随后油粕比涨势气势如虹,短短一个多月从2.0下方涨至2.2附近,给了投资者丰厚的回报。按照1手豆油配2手豆粕核算,油粕比每上涨0.01点组合套利收益500多元,则这期间持有一份05油粕比多单组合的投资者的收益高达10000元,而组合的主流保证金仅在10000元左右,轻松达到翻倍小目标?! 〕ぶ芷诶纯?,驱动油粕比的是油脂与蛋白的需求增速的差异,增速较慢的品种因新增需求不能消化新增供给,将逐步成为供应过剩的品种,此前的豆油即是如此,因而我们看到了2011-2018年间油粕比从3.3跌至1.7以下的惨状。但新情况的出现拯救了油粕比的长线走势,非洲猪瘟的持续蔓延令国内豆粕需求增速出现转折,在大豆压榨放缓的情况下,豆油的过剩状况由此得到缓解。鉴于此,虽当前05油粕比已反弹至近两年同期高位2.2附近,但继续上行空间仍可期待,回调可逢低介入?! ?、压榨利润改善  G20峰会及中美1月谈判之后,在谈判前景向好的预期下,后期南北美可能面临竞争出口的情形。虽巴西干旱对总产量产生一定影响,但主流机构仅将巴西大豆产量下调300-500万吨,基本仍处于1.15亿吨以上高位??悸堑桨⒏⒉恳磺Ф嗤蚨值幕指葱栽龀?,除非巴西干旱进一步恶化,否则南美整体供应依然充裕。而另一方面,因巴西出口商提前支付港口费用,若不使用将产生违约金,近期巴西贴水报价因而持续走低,3月船期CNF报价一度跌至86-88美分。巴西贴水大幅走低致大豆进口成本大幅降低,盘面榨利得到改善。下载APP 阅读本文更深度报道  在中美尚未达成协议的背景下,拥有低贴水及低政策风险的巴西大豆受到商业采购的广泛青睐,美豆出口仍处于不利局面,美盘上行乏力,有助于压榨利润的修复,无需通过连粕上涨来实现?! ?、大豆压榨放缓  然而,在豆粕需求驱动压榨的背景下,近期压榨利润虽有所修复,但油厂的压榨进度却受到豆粕走货不佳的限制。从月度压榨情况来看,2018年11-12月国内大豆压榨明显放缓,2019年内的数周亦处于偏低水平。随着非洲猪瘟疫情不断蔓延,上万头的规模养猪场及种猪场相继爆发疫情,对生猪存栏、补栏及豆粕需求的不利影响愈发凸显,预计后期大豆压榨延续放缓?! 〔莞餮邢允径币咔樽钛现氐牡厍⒒泶胬竿认陆?0%,河南生猪存栏同比下滑30%。官方数据亦从另一方面形成佐证:农业部数据显示,截至2018年12月,生猪存栏31111万头,环比减少3.7%,同比减少8.91%;能繁母猪存栏2988万头,跌破3000万头大关,环比减少2.29%,同比减少12.73%。业内预估年后生猪存栏或降2成以上,年后豆粕需求形势不容乐观?! 〈又谐て诶纯?,非洲猪瘟导致生猪养殖产能加速出清,不利于生猪存栏及补栏,将削减后期豆粕需求。此外,借由中美贸易摩擦的契机,国内开始有意识地加强粮油的进口多元化,在杂粕进口关税减免的情况下,杂粕的替代性需求预计将出现增长。月底中美将开启新一轮谈判,但无论最终中美谈判结果如何(谈不妥,大豆进口下滑,压榨减少;谈妥,猪肉及DDGS进口增加,抑制压榨),国内大豆压榨都倾向于减少?! ⊙拐サ姆呕涸ぜ平?018/19年度豆油产出减少70-80万吨,豆油库存压力将有所减轻。在需求端,因菜油供应下滑,豆油替代性需求将有所增长。在此背景下,预计2018/19年度豆油将进入持续的去库存状态,期末库存将降至110万吨左右?! ∮推杀瘸は咔呒艿蕉蛊尚枨笤鏊俟盏愕挠跋旆⑸谋?,豆粕需求萎缩削减大豆压榨,利于豆油的去库存,进而产生油粕走势的强弱分化,有利于长线油粕比的反弹。鉴于此,虽当前05油粕比已反弹至近两年同期高位2.2附近,但继续上行空间仍可期待,回调可逢低介入。本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表网立场。投资者据此操作,风险请自担。

        

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